Publié le 24 octobre 2026 · Publication originale
Paris, octobre 2026.
Selon la Banque de France, les investissements directs étrangers entrants tombent à 19,4 milliards d’euros en 2025, contre 38,4 milliards en 2024 et 78 milliards en 2022.
Les groupes français investissent, eux, 50,6 milliards à l’étranger.
Solde: 31 milliards d’euros de sorties nettes.
Une part importante vient de restructurations intragroupes. Ce n’est donc pas une fuite générale des capitaux.
Mais le marché obligataire envoie un signal plus brutal.
Le 21 octobre, JPMorgan Asset Management mesure 146 à 150 points de base d’écart entre l’OAT française à dix ans et le Bund allemand. Rendement français: près de 4,93%.
Le lendemain, Reuters observe près de 178 points et un rendement supérieur à 5%.
La France paie une prime de risque qu’elle n’avait plus connue à cette échelle depuis la crise des dettes souveraines.
JPMorgan cite trois forces: hausse mondiale des taux, débouclements techniques et risque fiscal et politique français.
Déficit public: près de 5,5% du PIB.
Chaque nouvelle émission plus chère remplace progressivement une dette ancienne moins coûteuse. La charge d’intérêts monte. La marge budgétaire baisse.
Banques et entreprises finissent aussi par payer une partie de cette prime.
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Le signal le plus inquiétant est peut-être ailleurs: qui achète encore?
Selon Deutsche Bank, citée par le Sénat, les investisseurs non européens absorbaient 36% des achats nets d’OAT en 2024.
Au premier semestre 2025: 0%.
Les banques de la zone euro ont comblé le vide.
Cela ne signifie pas que les investisseurs étrangers ont vendu toute la France. Cela signifie que la géographie du financement marginal a changé.
Eurostat place le PIB par habitant français à 98% de la moyenne de l’Union en 2025, au même niveau que Chypre.
L’OCDE estime que les déficits de compétences expliquent une part importante du retard de productivité français.
Le problème n’est donc plus seulement la dette.
C’est de convaincre que le prochain euro de capital productif doit encore être investi ici.
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100 points de base supplémentaires sur 100 milliards d’euros de dette nouvellement émise représentent, à titre illustratif, un milliard d’euros d’intérêts annuels en plus.
Ce milliard ne construit aucune usine, ne finance aucun laboratoire, ne forme aucun ingénieur.
Il rémunère le risque perçu.
Il commence lorsque le prochain investisseur exige davantage pour rester, puis construit ailleurs.
RADAMÈS
Une nation peut conserver les symboles de sa puissance longtemps après que le capital a commencé à choisir son avenir ailleurs.
Sources
Banque de France, investissements directs 2025
JPMorgan Asset Management, France Update, 21 octobre
Reuters, 22 octobre
Sénat, Engagements financiers de l’État
Eurostat, PIB par habitant 2025
OCDE, France 2026
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